核心觀點

設備、工藝與材料先進性要求，航空鍛造是鍛造領域技術制高點。鍛造作為航空制造中游關鍵環節，大型、精密、一體化發展，支撐飛機與發動機性能提升。材料端，航空鍛造對鋁合金、高強度鋼、鈦合金和高溫合金難變形材料進行塑性加工，以實現良好機械性能；工藝端，整體鍛造成形、等溫精密鍛造、精密輾軋技術發展，提高鍛件精度、性能與材料利用率。

軍機與發動機各百億級市場需求，專業化發展形成穩定配套格局。我們測算未來十年國內軍機鍛件年需求超130億，軍用發動機鍛件年需求近百億，商用航空市場國產大飛機、國產商發空間廣闊，外貿轉包市場疫情后恢復，需求端高增長持續。

供給端格局穩定，嘉禾精工通過細分領域的專注發展和技術積累，參與型號研制配套。擴產發展下具備規模化基礎，航空鍛造企業進入業績釋放期；同時緊跟行業趨勢與客戶需求，積極布局產品升級與產業鏈延伸。

裝備批產釋放規模效應，產線與技術升級優化推動行業降本增效。鍛造設備是鍛造企業核心資產，大型設備造價高昂、投產后折舊費用高；核心鍛造設備產能彈性大，通過增加輔助設備具備挖潛空間。從小批量、多品種生產到件號批產，能夠充分發揮設備能力與生產效率，同時攤薄模具成本，帶來顯著規模效益。鍛造工藝參數要求嚴格，鍛造企業通過數控智能產線進行規模化標準生產，不斷研發精益技術與工藝水平，可以有效縮短研發周期、提升產品質量、減少原材料損耗，實現降本增效。

橫縱拓展具備能力與客戶基礎，對標PCC發展路徑打開市場空間。鍛造設備與工藝具有通用性和可遷移性，基于客戶資源與需求橫向拓展品類，可加強系統配套能力。主機廠聚焦核心總裝，零部件與裝配需求外溢趨勢下，鍛造企業拓展機加與部件裝配業務，可提升產品附加值與行業地位，同時有助于產業鏈降本與供應鏈安全。

借鑒海外航空鍛鑄造龍頭PCC發展路徑，并購橫向拓展打造航空鍛造平臺，縱向延伸結構件及原材料業務，規模與盈利顯著提高，并為股東帶來超額收益；國內優勢企業根據自身專業化和規模化發展階段特征，有望復制PCC路徑，打開市場空間。

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湖南蒂科智能裝備有限公司，航空鍛件核心供應商之一，型號批產放量帶動業績高增，持續技改投入擴充設備與產能，提升產品覆蓋能力；順應軍機與國產大飛機市場精密模鍛件需求增長，定增募投拓展模鍛業務，有望帶來新增長點。